SpaceX终于要上市了。5月20日，SpaceX正式公开了其向美国证券交易委员会提交的S-1招股说明书，计划在纳斯达克以股票代码SPCX挂牌交易，目标估值约1.75万亿美元，最高可能触及2万亿美元。
如果最终成行，这将是人类历史上规模最大的IPO，轻松超越沙特阿美2020年创下的约294亿美元融资纪录，此次SpaceX的融资目标据报道高达750亿美元。
这份文件是迄今为止外界第一次真正看清马斯克太空帝国账本的机会。
Starlink撑起半边天，但代价也写得清清楚楚
招股书显示，SpaceX预计2025年全年营收约186亿美元，同比增长约33%。这个增长主要靠Starlink卫星互联网服务来拉动，截至目前，Starlink全球用户数已达1030万，比一年前翻了一番。
Starlink的扩张速度确实令人印象深刻。但招股书同时坦承，随着业务向北美以外的低收入市场延伸，每用户平均收入正在下滑。这是任何高速增长订阅业务都会遇到的经典困境：用户数字好看，但边际价值在稀释。
亏损数字同样触目惊心。截至今年3月31日的季度，SpaceX净亏损约43亿美元。星舰重型运载火箭项目至今已累计投入约150亿美元，这笔钱烧向的是月球任务和火星移民计划，商业回报的时间表远在视线之外。
值得一提的是，招股书还披露SpaceX持有18712枚比特币，按市值计算约合12.9亿美元。这个细节揭示了马斯克旗下企业在资产配置上一贯的非传统风格。
马斯克的帝国，与上市之后的真实风险
SpaceX已经不只是一家火箭公司。今年早些时候，SpaceX完成了对马斯克人工智能创业公司xAI的合并，Grok聊天机器人和相关AI业务由此并入SpaceX体系。这家公司在田纳西州和密西西比州运营着名为Colossus和Colossus II的超大规模GPU数据中心，Anthropic已签约每月向SpaceX支付约12.5亿美元的算力租用费，合同期至2029年5月，折算年收入近150亿美元。
换句话说，SpaceX同时是AI的竞争者，也是AI同行的算力房东，这种身份的矛盾与想象空间，将成为IPO之后分析师们长期争论的焦点。
上市后，马斯克将保留约85%的投票权，同时身兼CEO、董事长和CTO三职。纽约州审计长办公室已公开去信，要求SpaceX在正式提交S-1之前重新审视这套治理结构，信中的措辞相当直接。但基于马斯克在特斯拉和X上的前例，市场似乎早已接受了这套逻辑：购买SpaceX的股票，本质上是购买对马斯克这个人的押注。
招股书里同样没有回避一些棘手问题。与Grok涉嫌生成深度伪造内容相关的监管调查正在进行中，一名工人在德克萨斯州工厂从脚手架坠落身亡的安全事故也被明确披露。路透社此前曾记录过数百起SpaceX工厂的工伤事故，这些风险因素首次出现在正式的法律文件中，意味着投资者从此无法声称自己不知情。
此次IPO将向散户投资者开放，Robinhood、Fidelity、Schwab等主流平台均列入参与名单，高盛和摩根士丹利联席主承销，另有逾20家金融机构参与其中。
马斯克的个人财富能否借此突破万亿美元，将在很大程度上取决于SpaceX上市后的市场反应。那个数字如果成真，将是人类财富史上从未有过的刻度。
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